從耶倫“首秀”看美國貨幣政策走向
  如何準確判斷複雜的經濟形勢,為美國經濟這艘巨輪掌舵和導航,對耶倫的智慧和經驗都將是一大考驗
  文/魏民
  2月11日,美聯儲新任主席耶倫在眾院金融服務委員會的聽證會上發表了她就任後的首次國會證詞。耶倫“首秀”並無太多新意,但仍有一些看點值得關註,有助於瞭解未來美國貨幣政策走向。
  耶倫非常明確地告訴外界,耶倫執掌下的美國貨幣政策將與前任伯南克的政策保持極強的連續性,將繼續執行伯南克去年12月關於逐步減少購債的決定。這無疑給市場吃下了定心丸。這顆定心丸使美國股市出現今年以來最長時間的連續上漲,道瓊斯工業平均指數在耶倫發表講話後大漲近200點。
  耶倫淡化了對失業率的關註,強調勞動力市場還遠未複蘇。目前美國失業率雖已降至6.6%,接近美聯儲設定的6.5%的加息門檻值,但失業6個月以上的長期失業人數和正在兼職但想找一份全職工作的人數仍占相當大的比例。失業率已不能準確反映美國的就業狀況,明顯誇大了美國勞動力市場的改善程度。實際上,美國勞動力市場還遠未複蘇,因此今後美貨幣政策不能只關註失業率,而要在失業率達到6.5%的門檻值之後,繼續執行利率前瞻性指引,再保持一段時間的低利率,以防利率的迅速回升導致就業狀況進一步惡化。去年12月和今年1月就業疲軟的報告,使剛宣佈退出量化寬鬆(QE)的美聯儲有點尷尬,對此耶倫表示,不能急於下結論認為美國經濟前景嚴重惡化,有可能是受嚴寒天氣所拖累,需繼續觀察。
  “首秀”撇清了美國與新一輪新興市場動蕩之間的關係。耶倫認為,近期新興市場動蕩與1月的聯儲會議無關,美聯儲的政策針對的是美國國內經濟目標,並且之前已經很清楚地對外界傳遞過QE退出的信號。耶倫還表示,最近全球金融市場動蕩在現階段看來並不會對美國經濟前景構成實質性風險,新興市場動蕩對美國經濟的溢出效應是溫和的,但形勢在變化,美聯儲將密切關註局勢,因為美國貨幣政策對其他國家的影響會通過金融市場和外貿市場傳導回美國國內。
  耶倫還提到了美國現行貨幣政策可能“脫軌”的幾點意外:一是雖然縮減購債沒有既定路線,但在美國經濟預期嚴重惡化的情況下,美聯儲可能考慮調整縮減購債進程或暫停縮減購債。12月和1月令人失望的非農就業報告和最近新興市場的動蕩目前尚不足以降低美聯儲對美國經濟的樂觀預期。二是如果低通脹始終無法接近2%的通脹預期目標,美聯儲的決策思路或將發生改變。當前,美國經濟低通脹的風險著實令政策制定者感到憂慮,聯儲公開市場委員會正在密切監控通脹水平的變化情況,尋找通脹水平中期內重回目標水平的跡象。三是新興市場的動蕩傳導回美國市場,導致美國經濟顯著惡化。
  當前美國經濟總體向好,共和黨在債務上限問題上的戰略性撤退暫時消除了對美國經濟的不確定性影響,財政政策對經濟增長的抑製作用也在逐漸減弱。家庭支出和商業固定投資加速增長,失業率有所下降,但仍然高企,房地產部門的複蘇近幾個月來有所放緩,通脹水平一直處於美聯儲長期目標之下。美國貨幣政策總體會延續既定的QE退出計劃,並將保持一段時間的超低利率前瞻性指引,但剛發表的1月會議紀要顯示,美聯儲也為未來加息預埋了伏筆,授權擴大耶倫的逆回購自由裁量權。
  2月初新興市場經歷了最新一輪暴跌,雖然此輪動蕩與新興市場經濟減速、個別國家政局動蕩有關,但普遍認為美聯儲QE退出難辭其咎。新興市場資產遭遇拋售,外匯股市大幅下挫,巴西、印度、南非、印度尼西亞和土耳其“脆弱五國”的本幣遭重創,印度、土耳其、南非央行被迫加息,其中土耳其央行緊急加息425個基點遏制本幣暴跌。耶倫此次關於動蕩無關美國的表態更是激怒了遭遇動蕩的新興市場國家。印度央行行長稱,新興市場曾幫助西方從金融危機中脫身,但現在美聯儲卻“撒手不管”,國際貨幣合作已瓦解。印尼財政部長也警告:如果美聯儲不明確QE退出方案,本就脆弱的新興經濟體將面臨更大的風險。美聯儲要加強與新興經濟體的政策協調,否則,新興市場的動蕩最終會對全球經濟造成更大的衝擊。
  中國在美國量寬退出引發的幾輪新興市場動蕩中受到的衝擊相對較小,這主要得益於中國經濟基本面良好、結構調整穩步推進、金融風險可控以及資本賬戶的相對封閉。當前環境下,由於美國作為世界主要儲備貨幣發行國,但卻不承擔相應維護國際貨幣體系穩定的責任,因此中國要在加快經濟結構轉型和升級、練好內功的同時,慎重開放資本賬戶,防範未來風險。
  通過耶倫“首秀”可以看出,雖然外界早給耶倫貼上鴿派的標簽,並且她也聲明其政策將與前任保持極強的連續性,但她對美國經濟的看法並不能等同於她的前任。在執掌美聯儲期間,她將根據自己對經濟的理解來影響美聯儲未來的貨幣政策。如何準確判斷複雜的美國經濟形勢,為美國經濟這艘巨輪掌舵和導航,對耶倫的智慧和經驗都將是一大考驗。□
 
(編輯:SN054)
創作者介紹

林依晨

umdzodmrrrw 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(0) 人氣()